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暗藏暴涨因子 8股值得满仓布局

顺网科技：流量已成稀缺资源，公司平台价值展现 　　公司是典型的互联网平台型企业。通过网吧端产品垄断网吧市场70%份额，形成流量入口，覆盖超过8400万网络游戏属性极强的这一特殊网民群体。在流量出口端嫁接网络广告及游戏联运持续流量变现，属典型的互联网平台，而非互联网产品型企业。　　流量成稀缺资源，互联网平台的价值开始展现。我国10-39岁人口中互联网渗透率已达76%，未来全网范围内这一群体流量的增速将显着放缓，互联网人口红利已接近尾声。与此同时互联网文化消费市场的快速发展，拉动下游流量需求持续加大，供求关系下拥有自有流量的互联网平台成为稀缺标的。　　公司有望复制YY垂直平台发展路径。公司是基于网吧市场的垂直互联网平台。对照具备类似属性的欢聚时代(YY.O)，我们认为核心平台用户增速趋缓不等于失去价值，在合理的商业模式下，专注于某一细分领域的垂直类平台将具备持续的自有流量的多元化变现能力。　　公司网络广告及游戏联运业务将成未来两大支柱。端游厂商进入贴身肉搏，广告投放力度持续加强，公司是游戏厂商重点广告投放平台，有望超越行业增速。游戏联运业务在自有流量支持下，稳居全网前三。比之联运行业内占营收30%的外购流量费用，自有流量将成公司低成本扩张关键。　　给予“推荐”评级，目标价38元。预计公司2014-2016年EPS为0.44、0.93及1.72元，对应2014年8月17日收盘价PE为 56、26及14倍。我们认为公司是具备自有流量的互联网平台，稀缺性凸显；公司变现手段正由简单粗暴的“卖流量”向流量“深加工”模式转变，具备爆发性成长机会。给予公司15年40倍PE，对应价格38元，给予“推荐”评级　　风险提示：(1)游戏联运平台用户规模扩张不达预期(2)游戏联运平台单用户产出提升受阻　　(国联证券韩星南)　　雷柏科技：传统业务开始企稳，家庭娱乐转型初显成效 　　游戏业务并表对业绩增长贡献较大。　　公司去年收购的北京乐汇天下科技有限公司从今年开始并表，今年上半年乐汇天下实现营业收入8585 万元，净利润6917 万元。乐汇天下正在运营的游戏包括口袋忍者、口袋海贼王等，2014 年1 月2 日推出ios 版本“口袋忍者”， 在 appstore 表现上佳，已排在appstore 的免费榜与畅销榜前列。同时，乐汇天下的游戏对公司互联网电视游戏具备较好的适配性，丰富了电视盒子的游戏资源。　　发布全新智能家居品牌ZIVOO，家庭娱乐转型初见成效。　　今年上半年公司发布了全新智能家居品牌ZIVOO，开启了向家庭娱乐端的转型。8 月11 日公司ZIVOO 智盒在京东众筹以来，截至17 日已经获得62000 人的预约量，18 日正式开启线上销售。公司智盒以游戏和K 歌板块为竞争突破点，与业内电视盒子比更有优势，同时软硬件一体化，响应速度快，成本控制好。公司智盒推出仅是第一步，公司的战略是以智盒终端占领家庭用户，提供最齐全的外设装备体验，带动整个产业链产品销售，提高用户粘性度，扩大赢利点，其长期战略是从家庭娱乐到家庭生活方式变革再到家庭健康领域，以智盒绑定用户步步深入，最终提供全方位的家庭解决方案。　　传统业务企稳，海外自主品牌推广成效显着。　　今年上半年公司计算机外设设备制造业务收入同比增长0.51%，结束了传统业务的下滑趋势。公司全力推进雷柏自主品牌国际化，公司产品销售版图已经基本覆盖全球主要经济体，报告期内海外营业收入呈稳步增长趋势，达1.02 亿，占公司泛无线外设营收的48.07%，海外销售收入同比增长9.3%。同时，公司具备智能制造的优势，机器人集成系统应用业务方面取得明显进展，累计完成实施订单3 个，正在实施的订单7 个，意向项目储备充沛，预计后年开始能为公司带来明显业绩贡献。　　维持“推荐”评级。预测雷柏科技2014-2016 年归属母公司净利润1.31 亿、1.89 亿和2.69 亿元，每股收益分别为0.46 元、0.67 元和0.95 元，对应当前股价市盈率分别为55.7x、38.7x 和27.2x，考虑到公司正处于转型拐点期，转型进入的家庭互联网娱乐领域空间广阔，下半年跨国巨头进入国内电视游戏行业和公司智盒新模块的持续发布有望带来股价催化剂，维持“推荐”评级。　　风险因素：(1)智盒推广进度缓慢的风险；(2)传统业务下滑的风险。　　(国联证券周纪庚)　　荣之联：收入结构不断完善，未来关注车联网业务的拓展 　　事件　　荣之联8 月18 日晚间发布半年度业绩报告称，2014 年半年度归属于母公司所有者的净利润为4906.37 万元，较上年同期增7.27%；营业收入为5.92 亿元，较上年同期增22.77%；基本每股收益为0.1343 元，较上年同期减11.93%。　　公司预计前三季度净利润变动幅度为5%至30%，变动区间为7070.01至8753.34 万元，上期净利润为6733.34 万元。　　收入结构更加完善，毛利率得以大幅提升　　毛利较高的技术服务业务快速增长提升公司整体毛利水平。报告期内，公司毛利率大幅提升至35.98%，较去年同期提升12.76 个百分点。公司营收同比增长22.77%，分业务看，系统集成业务获得2.95 亿元收入，同比增长9.03%，毛利率为24.98%；技术服务业务获得2.11 亿元收入，同比增长70.35%，毛利率为63.14%；系统产品业务获得0.86亿元收入，同比增长-2.29%，毛利率为6.96%；车载信息终端获得33万元收入，毛利率为69.55%。　　我们认为随着公司在云计算、大数据、智慧城市等领域的深入布局，高毛利业务的收入占比将进一步提升，公司毛利水平也将进一步提高。　　合并报表及新产品研发投入拉高费用水平，后期有望缓解　　报告期内，公司销售费用同比增加60.41%，主要因为新增车网互联、壮志凌云及荣联数讯销售费用近650 万元。公司管理费用同比增加172.35%，主要因为新增车网互联、壮志凌云及荣联数讯管理费用近3300 万元；公司计入管理费用的研发支出较上年增加约1700 万元；募投项目结项使得报告期内无形资产摊销增加约500 万元；新增股权激励费用近600 万元。我们认为在并表完成及新产品研发完毕后，上述费用增速有望下降。　　维持公司“推荐”评级　　我们预计公司2014-16 年的EPS 分别为0.42、0.59、0.91 元/股，对应8 月19 日收盘价的PE 分别为57.63、41.30、26.97 倍。考虑到公司在智慧城市和车联网领域的不断深入拓展，我们继续维持公司“推荐”评级。　　风险提示　　大盘系统性风险；IPO 重启及新股发行制度改革或拖累板块估值水平；并购整合风险。　　(华融证券张彬)　　桑德环境：业绩符合预期，关注并购潜能 　　2h14~2015:垃圾发电项目进度有望加速，新业务多点开花。1)垃圾发电项目进度下半年有望加速，湘潭/保定静脉园、河北循环经济产业园等大项目进展值得重点关注，预计全年固废工程收入有望达到 30~40 亿； 15 开始将陆续贡献运营收入； 2) 随着产业链布局基本完成，后续各细分行业内的横向拓展或将成为新常态，环卫、贵金属回收利用、家电拆解等各项新业务有望不断超预期；3)密切关注并购进展。　　中长期： 固废平台型公司基本成形， 看好公司的持续并购潜力。 1)公司目前已覆盖生活垃圾处理、环卫、家电+汽车拆解、贵金属回收利用、危废、餐厨、医废、生物质能源等几乎固废全产业链，具备从设计到设备到工程到运营的一体化能力，固废平台型公司已基本成形；2)公司品牌优势突出，资金充沛(截止 1h14 账面货币资金约 15 亿)，固废平台对潜在收购标的吸引力较强，我们对未来收购加速表示乐观。　　盈利预测调整　　维持公司 14~15 年摊薄后 EPS 1.00/1.33 元的盈利预测不变。　　估值与建议　　重申“推荐”评级，维持 31 元目标价不变(送股前为 41 元) 。目前股价对应今明年 P/E 分别约 23x、17x，低于行业平均水平，估值具有较强吸引力，建议投资者积极关注与介入。后续股价催化剂：1)外延并购持续发力；2)固废大单持续落地。　　风险　　1)大项目进展非常缓慢；2)新订单拓展严重低于预期等。　　(中金公司陈俊华，肖征)

永辉超市：2014上半年业绩略好于预期，经营指标稳健提升 　　永辉超市上半年收入增长 22.8%至 177.0 亿元，净利润增长 16.4%至 4.53 亿元，略好于预期(中低双位数增长)；公司测算扣除补贴和投资收益后净利润增速 13.4%。二季度收入和利润增速分别为22.9%和 30.0%，较一季度加快 0.2 和 19.2 个百分点(基数降低) .　　收入保持良好提升势头，客流、同店销售均明显好于同业，毛利率提升。上半年公司日均有效客流量 164.27 万人次，同比增长10.81%。同店增速达到 5.51%，显着高于高鑫的持平表现，其中BRAVO 精致超市和大卖场分别达到 12.71%和 6.97%。受益于规模效应和各品类经营能力提升，毛利率同比上升 0.2 个百分点。　　区域市场表现良好，新市场抢眼。华西区收入增长 20%，毛利增26%；北京大区收入增 23%，毛利增 28%；河南大区收入增 59.5%，毛利增 70%。　　品类管理渐出成效，生鲜、食品用品，服装各部均有较明显改善。生鲜加工收入增 24.3%，毛利率提升 0.08 个百分点，部分全球化生鲜商品的销售取得了历史性突破，个别单品月销售量额双增80-120%以上。食品用品收入增速 23.2%，可比店销售额同比增长6.7%，毛利率提升 0.4%。服装收入增 11.8%，毛利率提升 1.92%。　　新开店 11 家，新签约门店 40 家；已签约未开业门店达 167 家，储备面积 192.54 万平方米。　　发展趋势　　公司去年下半年盈利基数明显降低，预计增速将会继续加快。全年维持 40+门店拓展。　　Dairy Farm 增发入股利于公司长远发展，同时在产业链延伸也将助力永辉增长后劲更足(上海烟糖、上蔬合作，金枫酒业入股、　　盈利预测调整　　暂时维持盈利预测，主要源自下半年有较多新店，但按上半年趋势存在中低个位数上调空间。　　估值与建议　　维持推荐。看好公司生鲜优势、区域复制、相关产业链延伸和优质战略投资者入股后中长期成长前景，是稳健成长稀缺标的。维持目标价 8.96 元。　　(中金公司钱炳，樊俊豪，郭海燕)　　中海科技：海洋之心已扬帆起航 　　稀缺的央企改革投资标的　　公司是我国最早进入智能交通系统集成领域的企业。上市之初，原名为交技发展，2011年归入中国海运集团旗下，并更名为中海科技。自今年以来，中海集团对于公司进行了明确的定位，即以打造成集团唯一的科技资源平台为目的(当前已将集团旗下另一家科技化公司中海信息的托管经营权移交给了公司)，积极开拓航运信息化相关的业务。在集团二次转型的推动下，公司内部组织架构也调整为了事业部编制，并新增了安防事业部，为公司未来的激励、外延式发展、内生性增长作足了准备，未来，央企改革进一步的催化值得期许。　　一海通供应链平台公司的潜在市值达90亿　　一海通平台的建设运营是公司转型融入集团相关业务后，迈出的第一步。根据公告内容，一海通供应链平台是由中海集运与中海科技共同出资建设而成，双方各持股50%，中海集运纳入财务报表的合并范围，中海科技为投资收益行为。 一海通平台公司的成立，是之前阿里、集运、科技三方签订协议后实质性的进展，平台上线后将会与阿里巴巴对外贸易平台进行B2B对接。通过阿里方的导流，一海通将以电子商务的形式完成海运相关的客户服务需求。从一定意义上来说，阿里对外贸平台的客户流量增长情况决定了中海一海通平台的发展空间。一海通平台商业模式的实质是通过互联网技术替代原有的集装箱服务中间环节——货运代理，通过互联网整合资源的能力，为客户提供更经济优质的服务。而根据我们的逻辑判断，未来一海通平台的发展方向将有可能演变为：1)从整箱服务延伸至拼箱服务(完善货代功能)；2)平台开放化，不仅仅对接线下的集运服务(成为货代集合)；3)航线设计者：通过集合、整合国内优质航线资源，提供客户更为经济、可靠的服务，振兴国内航运业(超越货代). 我们根据货代行业草根调研的数据结果，分别对于1)中海集运内部体量；2)一达通盈利额；3)一达通贸易额等三个方面，进行一海通平台公司市场价值的三种预测，并进行互相的印证。最终得出，未来一海通平台盈利空间约为9个亿，以70%的平台净利率估算，给予15倍的估值，则一海通平台的潜在市值为90亿。　　盈利预测及投资建议　　我们预计公司2014-2016年净利润分别达到0.54、0.65、0.87亿元，对应2014-2016年EPS分别为0.18、0.22、0.29元。根据假设条件，我们通过分部式估值的方法计算，预计公司未来的总市值将达到62.5亿的水平，对应股票价格为20.63元，首次给予“推荐”评级。　　风险提示　　一海通营运低于预期风险、企业改革转型风险、业绩增长不符合预期风险等。　　(平安证券沈少捷)　　宁波华翔：海外并购再下一城未来还可能加快推进　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：吴文钊日期：2014-08-21　　事件。　　我们昨天撰写了公司研究简报——《业绩可持续快速增长，新亮点正在孕育》，我们提出轻量化是公司未来亮点之一。今日，公司公告已签署协议，出资90 万欧元收购德国Alterprodia 公司75%的股权，该公司主要从事木质纤维类汽车轻量化材料的研发、生产。公司海外并购再下一城，轻量化业务取得重大突破，我们简评如下：评论。　　Alterprodia 是全球领先的木质纤维类汽车轻量化材料生产商。公司此次收购标的——德国Alterprodia 公司主营业务为天然纤维材料和天然纤维模塑件，产品主要应用于汽车内饰件、门板、护板等。Alterprodia 是木质短纤维垫的开创者和全球唯一制造商，在木质纤维类轻量化汽车零部件的研发、生产上拥有全球领先的技术和工艺。而且，Alterprodia 拥有极为优质的客户资源，主要配套客户为奥迪、宝马、奔驰、大众，配套车型包括奥迪Q7、A8，宝马5 系、7 系，奔驰S 系等。　　收购对公司业绩直接增厚不大，但可进一步增强公司内外饰业务竞争力。Alterprodia 13 年收入为1614.83 万欧元，净利润为10.92 万欧元，今年上半年收入和净利润分别为859.65、25.39 万欧元，并表后对公司短期内业绩影响不大。但我们认为，正如公司此前收购Sellner 和HIB 后，通过将国外收购资产的技术和产品国产化，公司国内业务对宝马、奔驰等高端客户的供货量得以大幅提升，收购Alterprodia 对公司的意义同样如此。　　Alterprodia 公司产品主要应用于汽车内饰件，主要客户也为奥迪、宝马、奔驰等，公司将尽快在国内设立生产天然纤维类产品(初期主要是木质纤维)的子公司，引进Alterprodia 的技术，依托其已经进入的高端客户供应体系，尽快实现市场突破。此外，公司在竹质纤维领域也已经拥有一定的产品和技术积累，收购Alterprodia 后也有望进一步加快公司竹质纤维类产品的产业化。　　重申轻量化是公司的重点拓展方向，也是公司未来亮点之一。通过本次收购，公司轻量化业务将初具规模，加之公司还正在积极推进金属件热成型、铝加工工艺和碳纤维等其他轻量化项目，随着公司不断加大投入，未来完全有可能培育出新的业绩增长点。　　海外并购有望加速推进，公司将迎来持续跨越式发展。公司同时公告将向德国全资子公司NBHX AutomotiveSystem Gmbh 增资300 万欧元。德国子公司是公司实施海外战略的平台，此次增资主要是为了更好地拓展海外业务，此举也表明公司海外并购有望加速推进。我们认为，依托于公司的全球化发展战略、丰富的并购经验和充足的货币资金储备，公司有望在汽车电子、轻量化两大重点方向加快推进海外扩张步伐，实现持续转型升级。　　投资建议。　　我们维持公司盈利预测，预计14-16 年实现EPS 分别为1.12、1.44、1.76 元。我们认为，公司未来业绩有望持续快速增长；汽车电子业务已经崭露头角，未来有望快速发展，预计收购将是其做大做强的主要方式；轻量化也是公司未来的发展重点，公司将在工艺改进、铝材应用、碳纤维等多个方向积极拓展。公司当前估值对应14 年仅约14 倍PE，维持“买入”评级，继续强烈建议买入，目标价23 元。　　首航节能：变更方案继续推动对西拓收购　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王师日期：2014-08-21　　报告摘要：　　事件：公司公告终止重大资产重组，变更收购西拓能源方案，以现金7亿收购新疆西拓75%股权，剩余25%股权在西拓净利润达到1亿时，以10-15倍PE 作价收购。同时，公司正式公告以子公司敦煌首航新能源为主体投建敦煌10MW熔盐塔式光热发电项目，总投资接近4.2亿，投运后计划上网电量41934MWh.　　我们的评论：新疆西拓能源在手13个压气站余热发电项目，目前已有5个项目获核准。由于在全部项目获得核准和备案之前，无法继续推动此前重大资产重组，公司为确保对西拓能源的收购，加快压气站余热发电业务的布局，决定以现金方式收购西拓能源75%股权。从收购对价看，大股东首航波纹管持有的51%西拓股权作价5.2亿，较重组预案6.5亿折让20%，余下24%股权作价1.8亿，较重组预案折让8%左右，我们认为，大股东首航波纹管对现金收购对价的大额折让，反映了大股东意在围绕上市公司平台，开拓压气站余热发电业务、做大做强企业的决心和信心，收购方案的变更无碍整体战略布局。　　光热发电是公司战略布局的重要方向，敦煌10MW 熔盐储热塔式项目正式开建，项目如能顺利建成，将成为继西班牙GemaSolar 和美国新月沙丘后，全球第三座熔盐储热塔式光热电站；根据相关研究，中国的气候和环境特点决定了高聚光比的塔式带储热技术路线将成为主流，因而我们认为，敦煌项目的开工，对于首航而言，其示范效应远大于经济效应，标志着公司已经领先业内，基本掌握熔盐储热塔式光热发电的系统设计和集成能力，未来随着国内更多光热项目的开工，在产业链中的设计、设备制造和EPC 等环节有望斩获大额订单。　　维持“买入”评级。目前公司资产负债率不到30%，具备较大的融资扩张空间，公司在光热和余热等方向的战略布局，潜力巨大。我们调整公司14-16年EPS 分别至1.05元、1.55元和2.00元，给予15年30倍PE，调升目标价至46.5元，维持“买入”评级。　　风险因素：余热项目建设低于预期；光热电价政策低于预期等。

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