估值警报解除业绩风险未尽

估值警报解除 业绩风险未尽

今年以来，沪综指在2000点位置逐渐形成了易守难攻的“围城”之势：每当大盘跌破2000点，权重股就会拔地而起强力护盘；但在2000点之上进一步拓展反弹空间，也明显举步维艰。分析人士认为，大盘持续围绕2000点纠结的原因在于：一方面，随着非标融资通道的进一步收缩，估值进一步下行的空间基本被封杀，市场存在较强支撑；但另一方面，经济仍然低迷，上市公司业绩下行压力较大，市场不具备上行动力。在上述背景下，攻破2000点围城恐非短期能够实现，大盘磨底阶段投资者需要保持足够的耐心。　　2000点陷入易守难攻困境

在市场持续震荡的过程中，不少投资者都找到了一个短线操作的“秘诀”：每当沪综指跌破2000点的时候，就可以放心加仓做多，因为无论是政策还是权重股，总会在2000点下方的不远处挺身而出，一次次令市场转危为安；而一旦大盘稍稍远离2000点关口，短线获利盘就会蜂拥而出，因为往往在这个时候，市场调整就又要开始了。　　可以说，上述操作策略在今年以来的A股市场中屡试不爽，这在本周三的行情走势中就再度得到了验证。承接前两个交易日的弱势格局，沪综指昨日以2001.31点小幅低开，并且在开盘后就出现了跳水走势，盘中最低下探至1991.06点。就在大盘向下跌破2000点的时候，护盘英雄也又一次适时出现了。从盘面表现看，昨日上午9点40分过后，银行、券商 、煤炭、电力等权重板块中的权重股纷纷“默契”发力上攻，大盘也由此在2000点位置再次转危为安。截至收盘，沪综指上涨0.84%，收报2024.95点，盘中最高上探至2025.19点。　　不过，若认为本周三的逆转走势能引发后市较大规模的反弹行情，可能也有些一厢情愿。从成交量看，尽管昨日市场大部分时间处于震荡上行的格局中，但成交量并未跟随放大。截至收盘，沪市全天成交仅为484.15亿元，甚至较前一个交易日的量能出现了小幅度的萎缩。这意味着，市场上涨既不具备明显的做多合力，也没有吸引多少跟风盘参与，资金心态非常谨慎。实际上，量能萎缩已经成为今年A股市场的常态，年初以来，两市成交水平处于持续“下台阶”的过程中。量为价先，如此低迷的成交量确实难以令投资者对后市反弹空间寄予过高期望。　　作为今年以来行情的典型缩影，本周三的市场表现形象刻画出了当前市场所处的状态：守住2000点的信心和能力充足，但以此为基础再上层楼明显底气不足。　　“估值”“业绩”合力筑围城　　分析人士指出，A股市场当前在2000点位置下有支撑、上有压力的围城格局，是由估值和业绩两大因素共同作用的结果。　　一方面，估值下行空间被封杀，给整体市场提供支撑。当前沪深300成分股的整体市盈率(TTM)仅为8倍，不仅处于历史最低位置，同全球主要资本市场相比，也处于明显的估值洼地。与此同时，估值提升的动力也逐渐显现。比如，上周五中国人民银行牵头5部门联合发布127号文，规范金融机构同业业务；银监会也发布140号文作为配套文件，出台针对商业银行的同业业务治理细则。上述两个文件意味着银行的非标融资通道进一步收窄，在表外业务收缩的情况下，银行等金融机构对债券的需求将进一步提升，并将拉低债券收益率，从而降低股市的无风险收益率，进而提升股市的估值水平。在上述背景下，A股估值大幅下行空间已经基本封闭，这也是低估值蓝筹股屡屡在2000点位置护盘成功的重要背景。　　但另一方面，业绩下行仍给股市带来显著压力。最近两个月，国内重点城市房地产销售明显低迷，令市场关于房地产投资的担忧挥之不去。作为经济最重要的支柱，房地产投资一旦持续下行，势必给经济增速带来明显负面作用，这使得投资者下调上市公司盈利预测的冲动逐渐强烈。在此背景下，不及预期的一季报业绩则开始促成盈利预测下调实际行动的展开。统计显示，在剔除掉金融股和“两桶油”后，一季度A股上市公司净利润增速只有7.42%，大幅低于市场此前预期，也意味着全年业绩增长低于预期几乎难以避免。　　展望后市，大盘若想突破2000点围城，或者需要支撑力量的进一步夯实，或者需要压力的明显化解。具体来说就是，出现预期外的利好因素特别是货币政策方面的利好预期，提振投资者情绪，加速市场估值修复的进程；抑或是经济出现显著好转迹象，减轻业绩担忧。不过，从当前的经济、政策环境看，短期出现上述两大契机的难度较大，市场在2000点位置的磨底状态大概率仍将延续。

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