德银重申携程买入评级目标价65美元不变

发布时间：2020-02-11 04:18:12 阅读：次来源：冰枕厂家

北京时间11月6日下午消息，德意志银行今天发布研究报告，重申携程(Nasdaq:CTRP)股票“买入”(Buy)评级，以及65美元的目标股价不变。

以下为报告概要：

第三季业绩超预期；第四季前景看好

携程第三财季净营收为15.4亿元人民币，同比增长31%，环比增长24%，较公司指导性预测上限高出5%，较德意志银行预期和分析师平均预期分别高出2%和5%，主要是因为旺季因素带来的业务预订量强劲增长。得益于营业杠杆和移动业务的进展(在酒店预订量中的占比从上一季度的20%增长到30%)，non-GAAP(非美国通用会计准则)息税前利润率和净利率分别为27%和31%，超过德意志银行24%和25%的预期。净利润还受益于较高的补贴和非经营性投资收益。因此，non-GAAP每股ADS(美国存托股份)收益为0.51美元，同比增长54%，环比增长42%，较德意志银行的预期和分析师平均预期分别高出22%和25%。管理层预计第四财季营收偏向20%至25%同比增幅预期的上限(第四季度常规指导性增长预测为15%至20%)，符合华尔街预期。

预订量促进增长；出境游成新催化剂

尽管基数较高，但携程仍然实现了业务量的强劲同比增长，酒店预订量同比增长40%，机票预订量同比增长31%。除了与领先的旅游搜索网站建立的最新合作关系外，我们认为，1)出境游需求的飙升(约占总营收的10%。出境酒店预订量同比增长3倍，机票同比增长50%。套餐游营收中约有50%来自出境游。)以及2)第三季度移动平台的机票优惠(黄金周期间的预订量同比增长7倍，移动平台约贡献了40%的新用户和60%的总订单。)是新增的两大主要催化剂。我们认为，由于存在产品差异性且规模较大，所以这些子领域可能会推升利润率。

继续加大投资

我们预计携程仍将展开快速的移动转型和投资，该公司已经将线下销售团队裁员约500人，并为移动端部署了大规模的跨平台推广计划。我们预计，该公司最近通过可转换债券融资的8亿美元将有很大一部分用于该领域的潜在并购。值得注意的是，我们认为，携程最大流量来源百度(根据Alexa的数据，百度为携程贡献了约26%的流量)与另外一家领先的旅行搜索网站之间续签的协议，可能会成为该公司在PC端长期增长的一大瓶颈。

维持65美元目标价，重申“买入”评级

我们基本维持营收预期不变，将2013、2014和2015年的non-GAAP净利润预期分别上调7%、7%和8%。然而，由于发行的可转换债券将会稀释股本，所以我们将2014和2015年的每股收益预期分别下调8%和8%。我们重申该股“买入”评级，维持65美元的目标股价。我们将该公司在2014至2016年间的调整后每股收益复合年增长率预期，从32%上调至35%。